美联储今年或巨亏逾1000亿美元，对抗通胀注定失败？

美联储上半年报告573亿美元亏损，预计2023年将亏损超过1000亿美元，纸面损失超1万亿美元。这意味着美国政府将不得不借更多钱，最终由美联储进行货币化。

根据美联储第二季度的季度报告，它在上半年报告了573亿美元的亏损，预计在2023年将亏损超过1000亿美元。

美联储加息不仅对其他银行是个大问题，对于它自己也是。美联储从其资产负债表上持有的债券中赚取利息收入，但也要向把钱存放在它那里的其他金融机构支付利息。美联储在多轮QE期间购买的债券收益率相对较低，目前仍保留在资产负债表上。但如今的利率要高得多，它支付的利息也要高得多。

根据美联储的报告，截至6月30日，它持有约5.5万亿美元的美国国债，平均收益率为1.96%。它还持有2.6万亿美元的抵押贷款支持证券，平均收益率为2.20%。与此同时，美联储为其持有的资金支付的平均利率，加上回购协议和其他操作，平均在5%左右。还需要注意的是，美联储在QT中已经减少了近1万亿美元的资产负债表。

结果是可预见的。上半年，美联储报告的利息收入为884亿美元，但它支付了1418亿美元的利息支出。这就导致了大量的亏损。

不仅如此，美联储也像许多商业银行一样，有着相当大的未实现损失。如果将美联储持有的所有债券按市场价值计算，纸面上的损失超过1万亿美元。这相当于它声明的资本价值的23倍左右。SchiffGold.com的Michael Maharrey在文章中写道，正是这种债券组合的损失在去年3月引发了金融危机。

但对于美联储的银行家们来说，这一切都无关紧要。在大多数情况下，当一家企业亏损时，企业会感到痛苦。但当美联储亏损时，美国政府会感到痛苦。最终，美国民众都要为此买单。

根据美联储的章程，美联储将其利润上缴给美国财政部。这有助于偿还巨额的联邦预算赤字。当美联储赔钱时，财政部也就失去了“发薪日”。这意味着更大的预算赤字。更大的赤字意味着政府不得不提高税收或借更多的钱。当美联储印钞将债务货币化时，普通人要么收到更大的税单，要么得支付通胀税。

对于一家普通银行来说，亏损确实是一个问题，但美联储并不是一家普通银行。正如Mises研究所高级编辑Ryan McMaken所说，“美联储实际上是一个由政府技术官员运营的政府机构，享受着几乎不会受到国会监督的好处”。

如果一家普通企业亏损，它必须削减成本、出售资产、借钱或采取其他措施来停止亏损。如果亏损足够严重，最终将侵蚀公司的资产。如果这种情况持续下去，公司将变得无力偿还债务，最终意味着破产。但美联储不会，事实上，它可以年复一年地亏损，继续像没有亏损一样经营业务。怎么做到的？

因为美联储可以制定自己的会计规则。根据它自己的会计规则，任何净损失都会神奇地变成一个“递延资产”（deferred asset）。如果实现的损失足够大（不太可能发生），导致美联储出现总体净收入亏损，它仍将履行其支付运营费用的财务义务。但在这种情况下，向财政部的汇款将被暂停，并在美联储的资产负债表上记录一个“递延资产”。

根据这个方案，运营亏损不会减少美联储报告的资本或盈余。美联储只是在资产负债表上创造了一个等于亏损的“资产”，业务照常进行（这有点像印钞）。随着亏损的增加，这个“资产”的规模也会增长。这个“递延资产”的规模没有限制，也没有存在的时间限制。

一旦美联储恢复盈利，它将保留利润以减少这个虚拟资产的金额。换句话说，美国政府在这个“资产”清零之前不会从美联储获得任何资金。清零之后，美联储将恢复向联邦政府发送资金。

这对美联储没有真正的影响，但意味着只要美联储亏损，美国政府将会看到收入长期减少，导致预算赤字高于本来的水平。这对于一个已经深陷债务并且每个月都在扩大预算赤字的政府来说并不是好消息。这意味着美国政府将不得不借更多的钱，最终由美联储来进行货币化。

Michael Maharrey在文章中写道，这是美联储对抗通胀注定失败的又一个原因。提高利率和缩减资产负债表以控制通胀，意味着增加了联邦政府的债务。这给美联储增加了更多压力，不得不支持政府的“借钱消费”（borrow-and-spend）政策。在某个时候，美联储将被迫降息并重启QE，以操纵债券市场，使政府能够继续借款。换句话说，它将不得不创造更多的通胀。